ईटीएफ आर्बिट्रेज कैसे काम करता है

व्यापारी, विशेष रूप से उच्च-आवृत्ति व्यापारी, बाज़ार में ग़लत कीमतों का लाभ उठा सकते हैं, भले ही ये अक्षमताएँ केवल कुछ मिनट या सेकंड तक ही रहें। गलत मूल्य निर्धारण दो समान प्रतिभूतियों के बीच हो सकता है, जैसे दो एसएंडपी 500 ईटीएफ, या एक ही सुरक्षा के भीतर, जहां ट्रेडिंग मूल्य शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (एनएवी) से भिन्न होता है। ईटीएफ आर्बिट्रेज नामक इस प्रक्रिया का लाभ के लिए कानूनी तौर पर फायदा उठाया जा सकता है।

ईटीएफ और आर्बिट्रेज को समझना

बाज़ार सहभागी मध्यस्थता के माध्यम से कई प्रकार की अक्षमताओं का फायदा उठा सकते हैं। मध्यस्थता के अवसरों का लाभ उठाने में आम तौर पर किसी परिसंपत्ति को तब खरीदना शामिल होता है जब उसकी कीमत कम हो या छूट पर व्यापार करना और उस परिसंपत्ति को बेचना जो अधिक कीमत पर हो या प्रीमियम पर व्यापार करना हो।

एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) एक ऐसी संपत्ति है जिसे मध्यस्थता किया जा सकता है। ईटीएफ ऐसी प्रतिभूतियां हैं जो म्यूचुअल फंड के समान इंडेक्स, कमोडिटी, बॉन्ड या इंडेक्स फंड जैसी परिसंपत्तियों की टोकरी को ट्रैक करती हैं। लेकिन म्यूचुअल फंड के विपरीत, ईटीएफ मार्केट एक्सचेंज पर स्टॉक की तरह ही व्यापार करते हैं।

इसलिए, पूरे दिन ईटीएफ की कीमतों में उतार-चढ़ाव होता रहता है क्योंकि व्यापारी शेयर खरीदते और बेचते हैं। ये ट्रेड ईटीएफ में तरलता और कीमत में पारदर्शिता प्रदान करते हैं। फिर भी, वे ईटीएफ को इंट्राडे मिसप्राइसिंग के अधीन भी करते हैं, क्योंकि ट्रेडिंग मूल्य अंतर्निहित शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य से थोड़ा भी विचलित हो सकता है। व्यापारी इन अवसरों का लाभ उठा सकते हैं।

ईटीएफ आर्बिट्रेज: निर्माण और मोचन

ईटीएफ मध्यस्थता दो अलग-अलग तरीकों से हो सकती है। सबसे आम तरीका सृजन और मोचन तंत्र के माध्यम से है। जब कोई ईटीएफ जारीकर्ता एक नया ईटीएफ बनाना चाहता है या मौजूदा ईटीएफ के अधिक शेयर बेचना चाहता है, तो वे एक अधिकृत भागीदार (एपी) से संपर्क करते हैं, जो एक बड़ा वित्तीय संस्थान है जो बाजार निर्माता या विशेषज्ञ है।

एपी का काम ईटीएफ फर्म जिस सूचकांक की नकल करने की कोशिश कर रहा है, उसकी नकल करने के लिए समकक्ष अनुपात में प्रतिभूतियां खरीदना है, और उन प्रतिभूतियों को ईटीएफ फर्म को देना है। अंतर्निहित प्रतिभूतियों के बदले में, एपी को ईटीएफ के शेयर प्राप्त होते हैं। यह प्रक्रिया प्रतिभूतियों के शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य पर की जाती है, न कि ईटीएफ के बाजार मूल्य पर, इसलिए कोई गलत मूल्य निर्धारण नहीं होता है। मोचन प्रक्रिया के दौरान इसका उलटा किया जाता है।

मध्यस्थता का अवसर तब होता है जब ईटीएफ की मांग बाजार मूल्य में वृद्धि या कमी करती है, या जब तरलता संबंधी चिंताओं के कारण निवेशक अतिरिक्त ईटीएफ शेयरों को भुनाने या निर्माण की मांग करते हैं। ऐसे समय में, ईटीएफ और इसकी अंतर्निहित परिसंपत्तियों के बीच मूल्य में उतार-चढ़ाव गलत मूल्य निर्धारण का कारण बनता है। अंतर्निहित पोर्टफोलियो का एनएवी ट्रेडिंग दिवस के दौरान हर 15 सेकंड में अपडेट किया जाता है, इसलिए यदि कोई ईटीएफ एनएवी से छूट पर कारोबार कर रहा है, तो एक कंपनी ईटीएफ के शेयर खरीद सकती है और फिर इसे एनएवी पर बेच सकती है और इसके विपरीत यदि ऐसा होता है प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है.

उदाहरण के लिए, जब ईटीएफ ए की मांग अधिक होती है, तो इसकी कीमत इसके एनएवी से ऊपर हो जाती है। इस बिंदु पर, एपी को पता चलेगा कि ईटीएफ की कीमत अधिक है या वह प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है। इसके बाद यह निर्माण के दौरान प्राप्त ईटीएफ शेयरों को बेचेगा और ईटीएफ जारीकर्ता के लिए खरीदी गई संपत्तियों की लागत और ईटीएफ शेयरों से बिक्री मूल्य के बीच एक अंतर बनाएगा। यह बाजार में भी जा सकता है और अंतर्निहित शेयरों को खरीद सकता है जो सीधे कम कीमतों पर ईटीएफ बनाते हैं, खुले बाजार में ईटीएफ शेयरों को उच्च कीमत पर बेचते हैं, और प्रसार पर कब्जा कर लेते हैं।

जबकि गैर-संस्थागत बाजार सहभागी निर्माण या मोचन प्रक्रियाओं में भूमिका निभाने के लिए पर्याप्त बड़े नहीं हैं, फिर भी व्यक्ति ईटीएफ मध्यस्थता में भाग ले सकते हैं। जब ईटीएफ ए प्रीमियम (या छूट) पर बेच रहा है, तो व्यक्ति उसी अनुपात में अंतर्निहित प्रतिभूतियों को खरीद सकते हैं (या कम बेच सकते हैं) और ईटीएफ को कम बेच सकते हैं (या खरीद सकते हैं)। हालाँकि, तरलता एक सीमित कारक हो सकती है, जो इस मध्यस्थता में संलग्न होने की क्षमता को प्रभावित कर सकती है।

ईटीएफ आर्बिट्रेज: जोड़ी व्यापार

एक अन्य ईटीएफ मध्यस्थता रणनीति एक ईटीएफ में एक लंबी स्थिति लेने के साथ-साथ एक समान ईटीएफ में एक छोटी स्थिति लेने पर केंद्रित है। इसे पेयर ट्रेडिंग कहा जाता है, और इससे मध्यस्थता का अवसर मिल सकता है जब एक ईटीएफ की कीमत दूसरे समान ईटीएफ की तुलना में छूट पर होती है।

उदाहरण के लिए, कई S&P 500 ETF हैं। इनमें से प्रत्येक ईटीएफ को अंतर्निहित सूचकांक (एसएंडपी 500) को बहुत बारीकी से ट्रैक करना चाहिए, लेकिन किसी भी बिंदु पर, इंट्राडे कीमतें भिन्न हो सकती हैं। बाजार सहभागी कम कीमत वाले ईटीएफ को खरीदकर और अधिक कीमत वाले को बेचकर इस विचलन का लाभ उठा सकते हैं। ये मध्यस्थता अवसर, पिछले उदाहरणों की तरह, तेजी से बंद हो जाते हैं, इसलिए मध्यस्थों को अक्षमता को पहचानने और शीघ्रता से कार्य करने की आवश्यकता है। इस प्रकार की मध्यस्थता समान अंतर्निहित सूचकांक वाले ईटीएफ पर सबसे अच्छा काम करती है।

आर्बिट्राज ईटीएफ मूल्य निर्धारण को कैसे प्रभावित करता है?

ऐसा माना जाता है कि ईटीएफ आर्बिट्रेज विचलन होने पर ईटीएफ के बाजार मूल्य को एनएवी के अनुरूप वापस लाकर बाजार की सहायता करता है। हालाँकि, ईटीएफ मध्यस्थता से बाजार में अस्थिरता बढ़ती है या नहीं, इससे संबंधित प्रश्न उठे हैं। 2018 का एक अध्ययन जिसका शीर्षक था “क्या ईटीएफ अस्थिरता बढ़ाते हैं?” अर्थशास्त्रियों बेन-डेविड, फ्रांजोनी और मौसावी ने अंतर्निहित प्रतिभूतियों की अस्थिरता पर ईटीएफ मध्यस्थता के प्रभाव की जांच की। उन्होंने निष्कर्ष निकाला कि ईटीएफ वास्तव में अंतर्निहित स्टॉक की दैनिक अस्थिरता को प्रति माह 56 आधार अंक तक बढ़ा सकते हैं।

अन्य प्रश्न इस बारे में बने हुए हैं कि जब बाजार अत्यधिक उतार-चढ़ाव का अनुभव करता है तो ईटीएफ और अंतर्निहित प्रतिभूतियों के बीच किस हद तक गलत मूल्य निर्धारण हो सकता है, और क्या मध्यस्थता से लाभ, जिसके कारण एनएवी और बाजार मूल्य एकसमान हो जाते हैं, चरम बाजार उतार-चढ़ाव के दौरान विफल हो सकता है। उदाहरण के लिए, 2010 में अचानक गिरावट के दौरान, कई ईटीएफ की कीमत में बड़ी गिरावट देखी गई। एसईसी के अनुसार, 838 ईटीपी में से 27% अस्थायी रूप से “उनके अंतर्निहित प्रतिभूतियों के मूल्य निर्धारण से मुक्त” थे।

ईटीएफ आर्बिट्राज का जोखिम

ईटीएफ मध्यस्थता में तरलता जोखिम प्राथमिक चिंताओं में से एक है। जब कोई मध्यस्थ ईटीएफ शेयर बनाना या भुनाना चाहता है, तो उसे अंतर्निहित परिसंपत्तियों को खरीदना या बेचना होता है। यदि इन अंतर्निहित परिसंपत्तियों में ट्रेडिंग वॉल्यूम कम है, तो उन्हें अनुकूल कीमतें नहीं मिल पाएंगी। उसी नोट पर, सीमित तरलता ट्रेडों को जल्दी से निष्पादित करने की आपकी क्षमता को रोक सकती है, जिसका अर्थ है कि यदि कीमतें मध्यस्थ के खिलाफ तेजी से बढ़ती हैं तो आप अवसरों से चूक सकते हैं।

मध्यस्थता प्रक्रिया में सटीक चरणों की एक श्रृंखला शामिल होती है, जिनमें से प्रत्येक ईटीएफ शेयरों को बनाने और फिर भुनाने के लिए आवश्यक होता है। इस प्रक्रिया के दौरान किसी भी देरी या गलती के परिणामस्वरूप निष्पादन जोखिम हो सकता है। उदाहरण के लिए, यदि आप ईटीएफ शेयरों को बनाने या भुनाने में गड़बड़ी करते हैं या अंतर्निहित परिसंपत्तियों के लिए ईटीएफ शेयरों का आदान-प्रदान करने में समस्याएं हैं, तो आप प्रतिकूल कीमतों पर परिसंपत्तियों में फंस सकते हैं।

ईटीएफ मध्यस्थता ईटीएफ और इसकी अंतर्निहित परिसंपत्तियों के बीच मूल्य असमानताओं पर निर्भर करती है। इन असमानताओं के बिना, मध्यस्थता मौजूद नहीं हो सकती। बाज़ारों के तेज़ उतार-चढ़ाव के कारण ईटीएफ मध्यस्थता की पूरी संरचना ख़तरे में पड़ जाएगी। इसलिए, पूरी प्रक्रिया में एक अंतर्निहित बाज़ार जोखिम होता है जिसके परिणाम व्यापारी के नियंत्रण से परे होते हैं। इस बात की संभावना हमेशा बनी रहती है कि बाज़ार अंतर को एक मध्यस्थ द्वारा प्राप्त करने की तुलना में अधिक तेजी से उपभोग करता है।

अंत में, नियामक जोखिम पर विचार करना महत्वपूर्ण है। एसईसी सर्वोत्तम नीतियों का मार्गदर्शन करने के लिए हमेशा व्यापार, तरलता या निवेश प्रथाओं का मूल्यांकन करता रहता है। कर नियमों में बदलाव ईटीएफ मध्यस्थता से लाभ और हानि के कर उपचार को प्रभावित कर सकते हैं, संभावित रूप से रणनीति की कर-पश्चात लाभप्रदता को प्रभावित कर सकते हैं। इसके अलावा, नियामकों के निवारक उपाय किसी व्यापारी को मध्यस्थता प्रक्रिया के दौरान किसी भी विभिन्न पहलू को सुविधाजनक बनाने से रोक सकते हैं।

तल – रेखा

ईटीएफ मध्यस्थता कोई दीर्घकालिक रणनीति नहीं है। गलत मूल्य निर्धारण अल्पावधि में होता है, और ये अवसर यदि जल्दी नहीं तो कुछ ही मिनटों में बंद हो जाते हैं। लेकिन ईटीएफ मध्यस्थता मध्यस्थ और बाजार के लिए फायदेमंद है। मध्यस्थता बंद होने पर ईटीएफ के बाजार मूल्य को उसके एनएवी के अनुरूप वापस लाते हुए मध्यस्थ प्रसार लाभ पर कब्जा कर सकता है।

इन बाज़ार लाभों के बावजूद, अनुसंधान से पता चला है कि ईटीएफ मध्यस्थता अंतर्निहित परिसंपत्तियों की अस्थिरता को बढ़ा सकती है क्योंकि मध्यस्थता गलत मूल्य निर्धारण पर जोर देती है या तीव्र करती है। अस्थिरता में कथित वृद्धि पर और अधिक शोध की आवश्यकता है। इस बीच, बाजार सहभागियों को शेयर की कीमत और एनएवी के बीच अस्थायी अंतर से लाभ मिलता रहेगा।