इंडेक्स फंड की लोकप्रियता बढ़ी लेकिन बाजार के लिए जोखिम पैदा हुआ

जॉन बोगल ने एक बार कहा था इंडेक्स फंड कुल म्यूचुअल फंड बाजार के आधे से अधिक से कभी समझौता नहीं करेंगे। वह वर्षों पहले की बात है. सुबह का तारा

सुबह
हाल ही में रिपोर्ट की गई कि निष्क्रिय रूप से प्रबंधित फंडों का कुल मूल्य सक्रिय रूप से प्रबंधित म्यूचुअल फंड परिसंपत्तियों से अधिक हो गया है। कुछ लोग इंडेक्स फंड की उम्मीद कर रहे हैं दशक के भीतर कुल म्यूचुअल फंड संपत्तियों का 70% शीर्ष पर पहुंच गया।

इन निवेश उत्पादों की बाज़ार हिस्सेदारी कितनी बढ़ सकती है? यदि यह संख्या 100% तक पहुंच जाए तो पूंजी बाजार का क्या होगा? अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि यह आपकी सेवानिवृत्ति बचत को कैसे जोखिम में डाल सकता है? अंततः, जैसे-जैसे इंडेक्स फंडों की बाजार हिस्सेदारी बढ़ती है, समझदार निवेशकों के लिए क्या अवसर आते हैं?

इंडेक्स फंड इतने लोकप्रिय क्यों हो गए हैं?

1996 में, जैक बोगल द्वारा वैनगार्ड में पहला इंडेक्स फंड शुरू करने के दो दशक बाद, इंडेक्स फंड मुश्किल से स्क्रीन पर दिखाई देते थे। आज वे बाजार पर हावी हैं। वास्तव में, छह सबसे बड़े म्यूचुअल फंड दुनिया में सभी इंडेक्स फंड हैं।

ग्रेट बैरिंगटन में अमेरिकन इंस्टीट्यूट फॉर इकोनॉमिक रिसर्च के वरिष्ठ अर्थशास्त्री, पीएचडी, पीटर सी. अर्ले कहते हैं, “इंडेक्स फंड में निवेश उनकी कम लागत वाली संरचना के कारण बढ़ा है, जो निष्क्रिय निवेश रणनीतियों के लिए बढ़ती प्राथमिकता के अनुरूप है।” मैसाचुसेट्स। “इसके अतिरिक्त, सक्रिय रूप से प्रबंधित फंडों की तुलना में कई इंडेक्स फंडों के लगातार बेहतर प्रदर्शन ने उच्च रिटर्न चाहने वाले अधिक निवेशकों को आकर्षित किया है। रोबो-सलाहकारों के उदय और इंडेक्स फंड के माध्यम से विविधीकरण के लाभों के बारे में बढ़ती जागरूकता ने भी उनकी लोकप्रियता में योगदान दिया है।

इंडेक्स फंड की सीमा का परीक्षण

सिद्धांतकार और सॉफ्टवेयर प्रोग्रामर “सीमा स्थिति परीक्षण” नामक एक प्रक्रिया का उपयोग करते हैं। यह प्रक्रिया सबसे चरम परिदृश्य में किसी भी सिद्धांत या सिमुलेशन की स्थिरता का परीक्षण करती है। यदि ऐसी परिस्थितियों में काल्पनिक प्रणाली टूट जाती है, तो यह ड्राइंग बोर्ड पर वापस आ जाती है।

आप आसानी से कल्पना कर सकते हैं कि इंडेक्स फंड के साथ इस विचार प्रयोग को कैसे पूरा किया जाए। आप देखें कि क्या हो सकता है यदि इंडेक्स फंड निवेश बाजार के 100% पर कब्जा कर लें। ध्यान रखें, यह लगभग असंभव परिदृश्य का प्रतिनिधित्व करता है। भले ही सभी सामूहिक निवेश उत्पाद (म्यूचुअल फंड, ईटीएफ, कॉमन ट्रस्ट फंड, हेज फंड, आदि…) इंडेक्स फंड बन जाएं, फिर भी आपके पास व्यक्तिगत निवेशक होंगे जो सक्रिय रूप से प्रबंधित रहने का विकल्प चुन सकते हैं। (और, जैसा कि आप जल्द ही देखेंगे, यह होगा ऐसा बने रहना उनके सर्वोत्तम हित में है.)

क्या इंडेक्स फंड पूंजी बाजार के लिए सुरक्षित हैं?

क्या केवल इंडेक्स फंड होने चाहिए, पूंजी बाजार में अजीब चीजें होने लगती हैं। आप इसे तीन अलग-अलग सुविधाजनक बिंदुओं से देख सकते हैं: मौजूदा सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियां, प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ), और निजी बाजार।

इंडेक्स फंड का प्रभुत्व सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले शेयर बाजारों को तुरंत प्रभावित करता है। यह अर्थशास्त्र का एक सरल पाठ है। सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियां मूल्य परिवर्तन को चलाने के लिए प्रतिस्पर्धी मूल्यांकन पर भरोसा करती हैं। इंडेक्स फंड ज्यादातर इसे दूर ले जाते हैं। अब कोई विकल्प नहीं है कि कौन सा स्टॉक खरीदें या बेचें।

“स्टॉक की कीमत मांग और आपूर्ति से निर्धारित होती है,” मॉन्ट्रियल, क्यूबेक, कनाडा में मैकगिल यूनिवर्सिटी, डेसौटेल्स फैकल्टी ऑफ मैनेजमेंट के प्रोफेसर एर्नान हारुवी कहते हैं। “बाजार की जानकारी को मूल्य में लाने के लिए मूल्य निर्धारण तंत्र के लिए, समग्र व्यापार के अपेक्षाकृत उच्च अनुपात में प्रत्येक व्यक्तिगत स्टॉक के लिए मांग और आपूर्ति होनी चाहिए।”

सबसे खराब स्थिति में, सीमा स्थिति परीक्षण सुझाव है कि पूंजी बाजार स्थिर हो सकते हैं इन परिस्थितियों में। सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले मौजूदा शेयरों के पास कम से कम उनका मार्गदर्शन करने के लिए ऐतिहासिक मूल्य निर्धारण होगा। आईपीओ के लिए भी यह सच नहीं है।

“यह संभावना है कि लंबे-छोटे फंड अभी भी सापेक्ष मूल्य आंदोलनों को लागू करेंगे, इसलिए मुझे नहीं लगता कि बाजार निश्चित रूप से स्थिर हो जाएंगे। लेकिन यह प्रशंसनीय है कि संपत्ति की कीमतें फंड प्रवाह में उतार-चढ़ाव के प्रति अधिक संवेदनशील होंगी, ”रोचेस्टर, न्यूयॉर्क में रोचेस्टर विश्वविद्यालय के साइमन ग्रेजुएट स्कूल ऑफ बिजनेस में वित्त के एसोसिएट प्रोफेसर एलन मोरेरा कहते हैं। “आईपीओ मूल्य खोज का एक क्षण है, इसलिए यदि एक भी निवेशक सक्रिय विकल्प नहीं चुन रहा है तो इस बाजार की कल्पना करना असंभव है।”

पहली नज़र में, निजी तौर पर कारोबार करने वाली कंपनियां इससे बचती नज़र आती हैं, क्योंकि इस समूह के लिए कोई बाज़ार सूचकांक नहीं है। (इसका मतलब यह नहीं है कि आप एक नहीं बना सकते)। फिर भी, अगर इंडेक्स फंड पूरे बाजार पर कब्जा कर लेता है तो एक डोमिनो प्रभाव होता है।

मोरेरा कहते हैं, “यह बेहद असंभावित है, लेकिन अगर कोई भी व्यक्तिगत स्टॉक का व्यापार नहीं कर रहा होता – यहां तक ​​कि लॉन्ग-शॉर्ट फंड भी नहीं – तो व्यक्तिगत परिसंपत्तियों की कीमतों की कोई कीमत खोज नहीं होती।” “यह मूल्य खोज अक्सर निजी बाजारों में बहुत महत्वपूर्ण जानकारी होती है क्योंकि बाजार प्रतिभागी निजी सौदे की कीमत निर्धारित करने के लिए अन्य तुलनीय परिसंपत्तियों की कीमत का उपयोग करते हैं। यह उसी फर्म के लिए होता है जो कुछ गैर-व्यापारिक सुरक्षा जैसे निजी ऋण, या अन्य समान फर्मों के लिए रख रही है। उदाहरण के लिए, अब यह मूल्यांकन करना कठिन हो गया है कि एक नए समाचार-सोशल नेटवर्क का मूल्य क्या होना चाहिए क्योंकि अब ट्विटर पर कारोबार नहीं हो रहा है। इस मामले में, यह सर्वव्यापी होगा क्योंकि कोई भी व्यक्तिगत सुरक्षा जानकारी पर व्यापार नहीं करेगा।”

क्या इंडेक्स फंडों की सफलता उनके निधन का कारण बनेगी?

आप हेजिंग भाषा पढ़ते रहते हैं जो कहती है कि 100% इंडेक्स फंड की सीमा स्थिति एक उचित परिदृश्य नहीं है। सक्रिय रूप से प्रबंधित फंडों को गैरकानूनी घोषित करने वाले कानून की कमी से यह समझ में आता है।

फ़िलहाल, इंडेक्स फंडों का बाज़ार के 53% हिस्से पर कब्जा होने से, आपको पूंजी बाज़ार पर कोई नकारात्मक प्रभाव नहीं दिखता है।

मोरेरा का कहना है, ”फंड में खुदरा प्रवाह के साथ कीमतें बहुत अधिक बढ़ेंगी।” “मैंने इसका कोई सबूत नहीं देखा कि ऐसा हो रहा है।”

और हो सकता है कि आप इसे कभी न देख पाएं. शुद्ध इंडेक्स फंड वातावरण से बहुत अधिक संभावित ‘लीक’ मौजूद हैं। निवेश के ये पिछले दरवाजे के तरीके केवल तभी बढ़ेंगे जब इंडेक्स फंड बाजार हिस्सेदारी बढ़ेगी। लाभ की आवश्यकता, अनिवार्य रूप से मध्यस्थता के अवसर, प्रभावी रूप से इस बात पर रोक लगाते हैं कि निवेशक इंडेक्स फंड में कितना पैसा लगाने को तैयार होंगे। कुछ बिंदु पर, इन मध्यस्थता अवसरों से अपेक्षित लाभ इंडेक्स फंड से अपेक्षित लाभ से अधिक हो जाएगा। इससे पूंजी प्रवाह निष्क्रिय प्रबंधन से सक्रिय प्रबंधन की ओर उलट सकता है।

हारुवी कहते हैं, “संतुलन के लिए बाजार द्वारा प्राप्त लाभ के एक स्वस्थ अनुपात की आवश्यकता होती है।” “ऐसा नहीं होने का कोई संकेत नहीं है। उस लाभ की तलाश का कोई निश्चित अनुपात नहीं है – बस उसका अस्तित्व और उसके लिए भूख है।”

क्या बाज़ार कभी ऐसे समय में आएगा जब यह संतुलन टूट जाएगा? यहाँ, विचार प्रयोग जारी है. मामला मानवीय व्यवहार का है। फिर भी, कम से कम सैद्धांतिक दृष्टिकोण से, ऐसा होते हुए देखने के लिए ‘लीक’ इतने प्रचलित हैं।

मोरेरा कहते हैं, “ऐसा कोई सैद्धांतिक या अनुभवजन्य साक्ष्य नहीं है जो निर्णायक बिंदु का सुझाव देता हो।” “यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि भले ही ‘इंडेक्स’ फंड 100% तक पहुंच जाएं, आपके पास हो सकता है: (1) बहुत सारे ‘इंडेक्स’ फंड जो विभिन्न प्रकार के काम कर रहे हैं (विभिन्न इंडेक्स का अनुसरण करते हुए) और इस तरह से बहुत सारी कीमत की खोज करते हैं जैसे-जैसे निवेशक अंदर और बाहर प्रवाहित होते हैं; (2) इंडेक्स फंड ट्रैकिंग त्रुटि चुन सकते हैं और इस तरह व्यक्तिगत परिसंपत्तियों पर अवसर व्यापार कर सकते हैं; और, (3) लॉन्ग-शॉर्ट फंड, फंड जो नेट होल्ड ‘0%’ पर शेयरों पर महत्वपूर्ण स्थिति – सकारात्मक और नकारात्मक दोनों – रख सकते हैं और इस तरह कीमतों पर कंपनी की विशिष्ट जानकारी जब्त कर लेते हैं।

क्या इंडेक्स फंड सेवानिवृत्ति के लिए सुरक्षित हैं?

निवेश जगत स्पष्ट रूप से इंडेक्स फंडों के साथ नई मंजिल में प्रवेश कर रहा है। उन्होंने कभी भी बाज़ार का इतना अधिक उपभोग नहीं किया। भले ही सैद्धांतिक हो, क्या आपको इंडेक्स फंड की वृद्धि से आपकी सेवानिवृत्ति बचत पर पड़ने वाले दीर्घकालिक प्रभावों के बारे में चिंतित होना चाहिए?

मोरेरा कहते हैं, “मुझे लगता है कि सेवानिवृत्त लोगों के लिए इंडेक्स फंड, विशेष रूप से बहुत व्यापक मार्केट-कैप इंडेक्स फंड में निवेश करना निश्चित रूप से बेहतर है।” “मुझे उनके लिए कोई स्पष्ट ख़तरा नहीं दिखता।”

हारुवी कहते हैं, ”सेवानिवृत्ति बचतकर्ताओं को इस प्रवृत्ति से लाभ होता है।” “वे बहुत कम प्रबंधन लागत का भुगतान कर रहे हैं और मूल्य की अधिक स्थिरता का आनंद ले रहे हैं। सेवानिवृत्ति बचतकर्ताओं के लिए कोई नकारात्मक पहलू नहीं है।”

इंडेक्स फंड की वृद्धि के बारे में चिंता करने के बजाय, शायद यह निवेश लाभ के लिए एक नई खिड़की प्रदान करता है।

इंडेक्स फंडों के प्रभुत्व के दौरान लाभदायक मध्यस्थता के अवसर

जैसे-जैसे अधिक निवेशक निष्क्रिय मार्ग चुनेंगे, मूल्य निर्धारण संबंधी विसंगतियों का पता लगाने वाले प्रतिस्पर्धी कम होंगे। इसका मतलब यह नहीं कि यह आसान होगा. इसका मतलब यह भी है कि आपको उद्घाटन होने तक इंतजार करना होगा।

मोरेरा कहते हैं, “अलग-अलग कंपनियों पर शोध करना और उस पर व्यापार करना अधिक मूल्यवान हो जाएगा क्योंकि इस परिदृश्य में कोई भी व्यापार नहीं कर रहा है।” “वर्तमान में सबूत यह है कि बहुत सारे सक्रिय प्रबंधक हैं, इस अर्थ में कि वे कुल मिलाकर बहुत अधिक पैसा नहीं कमाते हैं।”

एक बार जब इंडेक्स फंड निवेशकों का एक महत्वपूर्ण समूह प्राप्त हो जाता है, तो सोने की डली सामने आ जाएंगी। यहीं आपका सबसे बड़ा अवसर है।

हारुवी कहते हैं, “अगर इंडेक्स फंड वास्तव में वहां हावी हो जाते हैं जहां वे बाजार को दबाते हैं, तो कीमतों तक जानकारी प्रसारित करने में सुस्ती होगी।” “न्यूनतम समाचार पहुंच वाले निवेशक भी त्वरित और निश्चित लाभ प्राप्त करने में सक्षम होंगे। फिर, ऐसा होने की संभावना नहीं है. जैसा कि कहा गया है, आईपीओ और निजी तौर पर रखी गई प्रतिभूतियों के क्षेत्र में, यदि इंडेक्स फंड अधिक प्रभावी हो जाते हैं, तो उनमें सौदा करने वाले म्यूचुअल फंडों को अपने लाभ में वृद्धि देखनी चाहिए। इसलिए, सूचकांक और गैर-सूचकांक के बीच एक संतुलित पोर्टफोलियो आम तौर पर एक अच्छा विचार है। हमेशा।”

आह, अंतिम सीमा स्थिति परीक्षण। यह सलाह अरस्तू जितनी पुरानी है। यूनानी दार्शनिक ने संयम को एक गुण माना क्योंकि यह चरम सीमाओं के बीच स्थित है।