पुस्तक समीक्षा: स्वामित्व लाभांश

स्वामित्व लाभांश: अमेरिकी शेयर बाजार में आने वाला बदलाव. 2024. डेनियल पेरिस. रूटलेज – टेलर एंड फ्रांसिस ग्रुप.

क्या शेयर बाज़ार में अगला अवसर लाभांश शेयरों के साथ हो सकता है? डेनियल पेरिस के अनुसार, इसका उत्तर “हाँ” है और उनकी ज्ञानवर्धक पुस्तक पढ़ने के बाद, स्वामित्व लाभांश: अमेरिकी शेयर बाजार में आने वाला बदलाव, पाठकों को उनसे असहमत होना कठिन हो सकता है। पेरिस फेडरेटेड हर्मीस में एक वरिष्ठ पोर्टफोलियो प्रबंधक हैं, जो 2002 में फर्म में शामिल हुए थे। उनका ध्यान लाभांश-भुगतान करने वाले शेयरों पर रहा है, और उन्हें इस विषय पर अग्रणी अधिकारियों में से एक माना जाता है। इससे पहले, पेरिस ने निवेश पर कई किताबें लिखीं, जिनमें लाभांश के बारे में दो किताबें शामिल हैं: रणनीतिक लाभांश निवेशक (मैकग्रा हिल, 2011) और लाभांश अनिवार्यता (मैकग्रा हिल, 2013)। दोनों पुस्तकें किसी भी निवेश पेशेवर के लिए मूल्यवान हैं क्योंकि वे इस धारणा को चुनौती देती हैं कि कंपनियां अपनी नकदी का कितनी अच्छी तरह उपयोग करती हैं।

में स्वामित्व लाभांश, पेरिस लिखते हैं कि शेयर बाज़ार में जल्द ही एक नया बदलाव होने वाला है जो “तैयार लोगों के लिए लाभदायक अवसर” पैदा कर सकता है। यह बदलाव उन निवेशकों की ओर से होगा जो नकदी-आधारित के बजाय अपने निवेश के साथ मूल्य-आधारित संबंध को प्राथमिकता देंगे। चार दशकों के “कुछ भी हो सकता है” वाले माहौल के बाद, जहां निवेशक स्टॉक की लगातार बदलती कीमत पर निर्भर थे, पेरिस का मानना ​​है कि स्थिति बदलनी शुरू हो गई है। निवेशक मांग करेंगे कि अधिक कंपनियां लाभांश के माध्यम से अपना मुनाफा साझा करें। शेयर बाज़ार में पुनर्संरेखण की भविष्यवाणी करना साहसिक है और इसे आसानी से ख़ारिज किया जा सकता है; हालाँकि, पेरिस इस बात का बड़ा उदाहरण पेश करता है कि लाभांश पर वर्तमान में प्राप्त होने वाले लाभांश की तुलना में कहीं अधिक ध्यान क्यों दिया जाना चाहिए।

पेरिस सावधानीपूर्वक बताते हैं कि कैसे पिछले चार दशकों में ब्याज दरों में गिरावट के कारण निवेशकों ने शेयरों से होने वाली आय के बजाय शेयरों की कीमत में वृद्धि पर ध्यान केंद्रित किया है। उनका तर्क अच्छी तरह से तैयार किया गया है, और वह आम तौर पर स्वीकृत धारणा को चुनौती देते हैं कि बड़ी, सफल कंपनियों को लाभांश का भुगतान करके शेयरधारकों के साथ अपनी कमाई साझा करने की आवश्यकता नहीं है। शेयर बाजार में ऐतिहासिक रूप से निभाई गई लाभांश की भूमिका को याद करते हुए, पेरिस पाठकों को यह बताता है कि कैसे लाभांश ने निवेश को प्रोत्साहित किया और कैसे वे काम के गलत इस्तेमाल से कम हो गए हैं। फ्रेंको मोदिग्लिआनी और मेर्टन मिलरजिसके लाभांश अप्रासंगिकता सिद्धांत का कंपनियों द्वारा बिल्कुल भी लाभांश न देने के तर्क के रूप में दुरुपयोग किया गया है।

लाभांश अप्रासंगिकता सिद्धांत कहता है कि किसी कंपनी की लाभांश नीति का उसके स्टॉक मूल्य या पूंजी संरचना पर कोई प्रभाव नहीं पड़ता है। किसी कंपनी का मूल्य उसकी कमाई और निवेश निर्णयों से निर्धारित होता है, न कि उसके द्वारा दिए जाने वाले लाभांश से। इस प्रकार, निवेशक इस बात के प्रति उदासीन रहते हैं कि उन्हें लाभांश प्राप्त होता है या पूंजीगत लाभ। हालाँकि, जैसा कि पेरिस बताते हैं, इस सिद्धांत को अक्सर गलत समझा जाता है। 1961 में बनाया गया, सिद्धांत मानता है कि अधिकांश कंपनियां मुक्त नकदी प्रवाह नकारात्मक होंगी, क्योंकि वे पूंजी-गहन उद्योगों में काम करती हैं और उन्हें अपनी विकास योजनाओं को निधि देने और लाभांश का भुगतान करने के लिए बाहरी पूंजी की आवश्यकता होगी। हालाँकि 1960 के दशक में ऐसा हो सकता था, पेरिस का अनुमान है कि यह स्थिति आज के S&P 500 इंडेक्स में केवल 10% शेयरों पर लागू होती है। वर्तमान एसएंडपी 500 मुख्य रूप से सेवा कंपनियों से बना है जो मुक्त नकदी प्रवाह सकारात्मक हैं और उनके पास अपने विकास को निधि देने और लाभांश का भुगतान करने के लिए पर्याप्त नकदी प्रवाह है।

पेरिस एक निवेश उपकरण के रूप में लाभांश की भूमिका के लिए अनगिनत कारण प्रदान करता है, लेकिन स्टॉक बायबैक कार्यक्रमों की उनकी समीक्षा हर निवेशक को पढ़नी चाहिए। वह अपने समय से आगे हैं और यह बताने से नहीं डरते कि शायद सम्राट के पास कपड़े नहीं हैं। जबकि वॉल स्ट्रीट पर कई लोग प्रति शेयर आय बढ़ाने के उपकरण के रूप में स्टॉक बायबैक कार्यक्रमों की सराहना करते हैं, पेरिस इस वास्तविकता को उजागर करता है कि अक्सर “वापस खरीदा गया” का एक महत्वपूर्ण हिस्सा कर्मचारी स्टॉक विकल्प योजनाओं के लिए उपयोग किया जाता है। निवेशकों को यह समझने में अच्छी तरह से मदद मिलेगी कि स्टॉक पुनर्खरीद कार्यक्रम अक्सर स्टॉक क्षतिपूर्ति योजनाओं द्वारा कैसे कमजोर कर दिए जाते हैं। वित्तीय वर्ष 2023 में, माइक्रोसॉफ्ट ने अपने सामान्य स्टॉक में से 17.6 बिलियन डॉलर की पुनर्खरीद की और स्टॉक-आधारित मुआवजे में 9.6 बिलियन डॉलर जारी किए। माइक्रोसॉफ्ट शायद ही कोई बाहरी चीज़ है; पिछले 40 वर्षों में न केवल स्टॉक बायबैक कार्यक्रमों में बल्कि कर्मचारी स्टॉक विकल्प योजनाओं में भी नाटकीय वृद्धि देखी गई है।

10 अध्यायों के दौरान, पेरिस लाभांश के महत्व के लिए एक सम्मोहक मामला बनाता है। उनकी पुस्तक अभ्यासकर्ताओं के लिए लिखी गई है, न कि शिक्षाविदों के लिए, जो पुस्तक को सुलभ बनाती है और इसमें किसी भी दिखावे का अभाव है। हालांकि उनके लक्षित दर्शक प्रोफेसर नहीं हो सकते हैं, यह निवेश पर पाठ्यक्रम पढ़ाने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए एक उपयोगी पुस्तक होगी, जिसमें यह विचार शामिल होना चाहिए कि वॉल स्ट्रीट पर, किसी निवेश को महत्व देने का केवल एक ही तरीका नहीं है। यह तथ्य कि वॉल स्ट्रीट पर लाभांश-भुगतान वाले शेयरों में निवेश करना फैशन से बाहर है, अच्छी तरह से स्वीकार किया गया है; यहां तक ​​कि पेरिस भी इस तथ्य को स्वीकार करता है। लेकिन क्या होगा अगर वॉल स्ट्रीट गलत हो रहा है? क्या होगा यदि पेरिस सही है कि लाभांश जल्द ही और अधिक महत्वपूर्ण हो जाएगा?

जैसा कि पेरिस देखता है, लाभांश निवेश की लोकप्रियता में गिरावट को तीन कारकों के लिए जिम्मेदार ठहराया जा सकता है: पिछले चार दशकों में ब्याज दरों में गिरावट, 1982 में प्रतिभूति कर कोड में बदलाव जिसने शेयर बायबैक को सक्षम किया, और सिलिकॉन वैली का उदय। . इन तीन कारकों के कारण शेयर बाजार नकदी-आधारित रिटर्न प्रणाली (जहां लाभांश मायने रखता है) से निकट अवधि के मूल्य आंदोलनों द्वारा संचालित प्रणाली में स्थानांतरित हो गया। हालाँकि, इन कारकों ने संभावित रूप से अपना काम किया है। पेरिस के मुताबिक, “ब्याज दरों में 40 साल की गिरावट खत्म हो गई है।” उनका कहना है कि समय के साथ बाजार वापस वहीं पहुंच जाएगा जहां निवेशक अपने निवेश पर नकद रिटर्न की उम्मीद करेंगे।

पेरिस द्वारा प्रत्येक कारक का गहराई से पता लगाया गया है, लेकिन ब्याज दरों और पूंजी की लागत के बीच संबंधों की उनकी समीक्षा विशेष रूप से सामयिक है। 1980 के दशक की शुरुआत में ब्याज दरें अपने उच्चतम स्तर से गिर गईं, कंपनियों को पूंजी जुटाने में थोड़ी कठिनाई हुई। ब्याज दरों में हालिया बढ़ोतरी इसे और मुश्किल बना सकती है. यह बहुत समय पहले की बात नहीं है जब निवेशकों को मनी मार्केट फंड और सीडी का सामना करना पड़ा था, जिनकी रिटर्न की वास्तविक दर नकारात्मक थी, जिससे उनके पास वर्तमान आय के लिए निवेश करने के लिए कुछ विकल्प बचे थे। अब जब दरें बढ़ गई हैं, तो निवेशकों के पास अधिक विकल्प हैं और कंपनियां अब पहले की तरह सस्ते में धन उधार नहीं ले पाएंगी, जिससे निवेशकों को यह मांग करने का अधिक लाभ मिलेगा कि कंपनियां अपनी कमाई लाभांश के माध्यम से साझा करें।

प्रत्येक अध्याय में, पेरिस एक निवेश उपकरण के रूप में लाभांश के महत्व का पर्याप्त सबूत प्रदान करता है। इस विषय पर उनका शोध लाभांश के सिद्धांत में रुचि रखने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए जानकारीपूर्ण और मूल्यवान है। हालाँकि, उन्होंने यह पुस्तक निवेशकों के लिए लिखी है, और इसलिए लाभांश के लिए अपना पक्ष रखने के बाद, वह इस बात पर भी उपयोगी मार्गदर्शन प्रदान करते हैं कि निवेशक आगामी प्रतिमान बदलाव से पहले किस प्रकार की कंपनियों पर विचार करना चाहते हैं। हालाँकि इस जानकारी में से अधिकांश निवेश पेशेवरों से परिचित होगी, इस विषय पर पेरिस की ताज़ा राय व्यावहारिक है।

पेरिस के दृष्टिकोण का प्रतिवाद यह है कि वॉल स्ट्रीट उम्मीद कर रहा है कि फेड द्वारा ब्याज दर में जो बढ़ोतरी की गई थी, उसके बाद जल्द ही कटौती की एक श्रृंखला होगी, क्योंकि फेड को धीमी अर्थव्यवस्था को संबोधित करने की आवश्यकता है जो मंदी में हो सकती है। यदि ब्याज दरें पूर्व-सीओवीआईडी ​​​​-19 के स्तर तक गिर गईं, तो यह संभावना नहीं होगी कि बाजार अब मूल्य वृद्धि का समर्थन नहीं करेगा, जैसा कि अतीत में हुआ है।

हालाँकि, वॉल स्ट्रीट की यह धारणा कि ब्याज दरें जल्द ही गिरेंगी, त्रुटिपूर्ण हो सकती है। कम बेरोजगारी और मजबूत आवास और उपभोक्ता खर्च के साथ, फेड के पास अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए ब्याज दरों को कम करने का कोई प्रोत्साहन नहीं है। वास्तव में, ऊंची दरें फेड को भविष्य में अप्रत्याशित आर्थिक घटनाओं से निपटने के लिए अधिक लचीलापन देती हैं। हकीकत तो यह है कि वॉल स्ट्रीट पिछले साल ब्याज दरों में कटौती की उम्मीद कर रहा था। ऐसा कभी नहीं हुआ. पूर्वानुमानों को अब यह अनुमान लगाने के लिए समायोजित किया गया है कि फेड को इस वर्ष के अंत में दरों में कटौती करने की आवश्यकता होगी।

यह सब उस बिंदु की ओर ले जाता है जो पेरिस कह रहा है: वॉल स्ट्रीट कभी-कभी गलत हो जाता है। पिछले 40 वर्षों की स्थिति उन विशिष्ट कारकों का परिणाम थी जिन्होंने अपना काम किया होगा। यदि ऐसा मामला है, तो बाजार को केवल शेयर वृद्धि पर लाभांश का पक्ष लेने वाले निवेशकों की ओर लौटना चाहिए। जो लोग तैयार हैं उनके लिए अवसर होंगे। में स्वामित्व लाभांशपेरिस आने वाले प्रतिमान बदलाव का लाभ उठाने का एक रोडमैप प्रदान करता है और, बिना किसी सवाल के, लाभांश किसी भी निवेशक की रणनीति का हिस्सा क्यों होना चाहिए, इसका सबसे अच्छा तर्क है।

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